【高信百諾】月度總結：后疫情時代，價值回歸開啟

11月份市場迎來反彈。主要指數表現良好，其中上證指數上漲6.40%，創業板指上漲幅度相對較小，單月漲幅為1.49%，萬得全A漲5.38%。結構上來看，藍籌股股表現更好，上證50指數單月累計漲幅高達9.05%，滬深300指數上漲6.40%，中證500指數漲4.27%。價值風格相對占優，創業板指相對于上證綜指的超額收益持續下降，題材類個股表現分化明顯。行情逐漸反映出后疫情時代的特征，經濟復蘇將成為下個階段的主旋律，雖然仍有反復的可能，但價值回歸只是個時間問題。

政策環境來看，財政刺激力度非常大，在歷史上都屬于前列水平，然而這種級別的財政刺激，反應在經濟領域，效果仍不明顯，說明復蘇進程有一定滯后性。而制約復蘇的最大因素，疫情管控逐漸放開之后，明年經濟顯然會是一個復蘇周期。當下的衰退仍在進行中，社會面需要時間去適應，民眾的心理層面也需要時間做出調整。從城市調研情況來看，南方恢復情況相對較好，北方復產復工仍顯停滯。無論如何，順周期的品種已經提前反應復蘇預期，表現上值得關注。海外方面，當前國際地緣格局處于特殊時期，G20會議之后全球經濟呈現疫情后的活力提升，東西方格局或進一步修復，這也將給市場帶來階段性穩定的外部環境。

其它有利因素，比如房地產，我們看到對于開發商而言，暫停了十年的股權融資正式放開，市場的反應也很快，小地產公司近期表現活躍。但是如果回歸到基本面的話，幾家大型央企如招商，萬科，保利等，無論融資的便利度，還是拿地能力，都是市場中最好的，這也意味著他們在行業底部有能力增加杠桿，撬動更大的利潤空間。地產政策的積極變化，以及其它后續可能出臺的刺激政策，令市場對經濟復蘇是有一定樂觀預期的。

只要經濟恢復到一個正?；?，一些估值極低的資產就有極高的重估價值。很多跟宏觀經濟非常相關的行業，在低迷期依然堅持投入，一旦經濟復蘇，大概率進入回報期，無論利潤還是估值，都有修復空間。而隨著環境變化，不排除外資重新配置我們的資產，這些都是積極有利的因素。

從過去幾年的經驗看，外部環境的階段性緩和以及管理層政策取向的更加務實，往往將帶來國內經濟政策方面的超預期放松與紅利期，年底前包括更多地產企業金融支持和限購限貸放松在內的框架內穩增長政策將會加速落地。我們看好的方向，包括這兩年跌幅很深的具有長期競爭優勢的，和經濟周期相關的這些資產，地產鏈的一些公司，特別開發商里面的一些央企龍頭企業，也包括白酒，家電這些東西，因為除了財政政策之外，消費刺激政策也迫在眉睫。一些符合國家大的戰略方向的成長型企業，比如說新能源，軍工，儲能，也有不錯的機會?？傊?，我們正在進入后疫情時代，投資上的機會，將通過價值回歸的方式陸續呈現。