【高信百諾】經濟弱復蘇，芯片AI獨好

3月市場處于震蕩回落中，上證綜指在3200-3300點之間窄幅震蕩，滬深300指數下跌0.46%，中證500指數下跌0.28%，而科創50指數則大漲9.20%，其表現之搶眼充分說明當前市場行情，在經濟弱復蘇的背景下，資金偏好主要落在半導體，AI等無關短期業績，更重未來空間的方向上。創業板、科創板在回落至去年底部區域后出現反彈，行業板塊呈現較強的二八效應，在人工智能概念的帶動下，傳媒、計算機、通信、電子等板塊表現突出。北向資金連續3周凈流入，場內融資資金明顯回升，資金活躍度明顯有所回升。

經濟基本面，3月PMI為51.9%，比上月下降0.7個百分點，制造業保持擴張態勢。從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數均高于臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數低于臨界點?？傮w而言，經濟復蘇動能依然存在，但是受到外需減弱的影響，制造業景氣度環比有所回落，其中生產端和新出口訂單回落較多。在終端需求較弱的情況下，工業品價格明顯回落。由于3月中、小型企業景氣度回落幅度比較明顯，需要一定積極政策提振需求，鞏固當前經濟復蘇向好的態勢。

海外市場方面，銀行業危機得到各方及時處理，對市場的影響有所降低。歐美經濟景氣度走勢分化，3月美國制造業PMI有所好轉，但歐元區制造業PMI連續3個月回落。美國通脹壓力進一步得到緩解，美聯儲加息已近尾聲，我們預計今年美聯儲再加息25個基點就結束加息進程。國內市場方面，今年前兩個月經濟整體穩步恢復，不過經濟修復尚不穩固，主要由政策和回補性消費驅動。政策演繹路徑，面對復雜多變的外部經濟環境，2023年政府工作報告更加強調“穩增長”，將2023年的經濟增長目標定在5%左右，聚焦于經濟的高質量發展，也為后續GDP增速目標的設定預留一定彈性。

隨著經濟穩步修復，再加上各項穩增長政策陸續出臺、效果不斷顯現，預計后續經濟數據將繼續好轉。流動性依然充裕，央行宣布降準0.25%，并在月末加大逆回購操作量，呵護市場流動性，助于資金面平穩跨季。3月北向資金凈流入超350億元，外資持續加倉A股傳遞出全球投資者對人民幣資產及中國經濟前景的信心。在強烈維穩預期下，4月資金面將維持平穩寬松。隨著政策釋放新活力帶動經濟回暖，以及市場參與主體的信心回升，我們對4月市場的表現態度較為樂觀，一季報業績超預期及持續性有望成為新的主線，而題材類行情可能告一段落，基本面主導的投資機會有望浮出水面。