【高信百諾】政策密集出臺，修復尚待時日

8月市場幾乎以單邊下跌走完，臨近月末迎來一波政策密集出臺，但由于時滯關系以及市場信心脆弱不堪，短期難以對市場形成有效提振，修復仍需時間。全月上證指數下跌5.2%，創業板指數下跌6%，滬深300指數下跌6.2%，港股恒生指數下跌8.5%，兩地市場幾乎同時在8月份創下年內新低，北向資金繼續流出?？傮w而言，市場處于信心不足的弱勢階段，而政策的持續推出相信會對市場形成支持，但距離真正的修復仍需時日。

從最新披露的數據來看，信貸、社融、消費增速等數據明顯低于市場的預期，同時房地產銷售數據繼續探底，這些數據引發了市場對于經濟增速進一步放緩的擔憂。8月份A股中報披露完畢，二季度A股中報收入和利潤增速相較一季度繼續回落，A股整體ROE進一步承壓下降。美債收益率繼續維持高位，國內1年期LPR下調10BP，人民幣匯率小幅貶值。目前市場對于流動性的反應已經鈍化，風險偏好成為驅動市場的核心力量。市場對于國內經濟增長的預期已經處于極低的位置，同時市場估值水平也已經處于歷史分位數的低位，市場已經具備醞釀結構性機會的條件。

整個8月，我們見證了罕見的政策密集期。包括：印花稅下調，監管量化；存量房貸降息，認房不認貸；工薪階層的工資個人所得稅扣除減免等等。同時，8 月外資流出 800 億，創歷史最大單月記錄。這種矛盾感始終存在于市場中，相比債市，商品市場的活躍，股市的低迷本質上是長期預期走低所導致。在 9 月美聯儲暫停加息靴子落地后，資本市場會有利空因素修復機會。國內的政策也會進入實質性落地，并且后續可能還會有其他政策不斷出臺。這個時候，悲觀顯然已經不合時宜， 市場最差的階段大概率已經過去。

后市方面，在內需成為經濟增長核心來源的背景下，未來房地產行業的發展態勢值得密切關注。股市好轉的三大因素，資金面國內已經寬松一年而且是歷史最低利率；經濟基本面，9 月份大概率 PPI 和 CPI 都開始轉正；政策面更是積極?，F在的問題其實就是信心二字，至少從估值角度講，當前已經進入值得配置的區間，如果延續政策回暖的良好態勢，休養生息，假以時日，資本市場仍有重拾活力的一天。